优先股试点管理办法（优先股试点管理办法）

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优先股试点方案终于揭开面纱。

《优先股试点管理办法》规定，上市公司不得发行可转换为普通股的优先股，公开发行优先股的上市公司严格限制在三类。

在接受采访时，业内专家表示，对于可转换优先股的问题，市场已经进行了大量讨论。从新发布的优先股试点方案来看，监管层最终还是尊重了中小投资者的诉求，删除了关于可转换优先股的规定。同时，为了稳健起步，平衡优先股和普通股股东的利益，试点办法在其他方面进行了完善，可谓宽严相济，保护投资者合法权益的主题贯穿始终。

许多条款强调了对投资者的保护。

自优先股试点管理办法征求意见以来，中小投资者对可转换优先股讨论最多，意见也相当一致，即可转换优先股可能成为新的大小非，稀释普通股权益，导致二级市场价格下降。数据显示，在证监会收集的反馈意见中，有429条意见是针对可转换优先股条款的，其中有427条是个人投资者提出的。

为进一步保护个人投资者权益，确保优先股顺利实施，证监会最终采纳了该意见，删除了可转换优先股的相关规定。

中国人民大学商法研究所所长刘俊海告诉记者，这在一定程度上反映了监管部门开门立法，充分尊重中小投资者的合法诉求。同时，他也认为，在未来市场需要的时候，可以及时修改这一条款。

首创证券研发中心副总经理王建辉；d部，也认为由于优先股不是万能的融资工具，可能不适合中小投资者，所以这个规定也是阶段性的措施。未来优先股要设计成适合双边投融资的产品。

同时，《试点办法》在优先股发行条件、适用性、非公开发行优先股股息率、非公开发行投资者准入门槛等方面也体现了对投资者合法权益的保护。比如，试点办法规定，非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会计年度加权平均净资产收益率。该条款主要是为了平衡两类股东的利益，防止上市公司非公开发行优先股票面利率过高导致的利益输送问题。

值得注意的是，部分投资者提出的取消500万个人合格投资者标准的建议未被证监会采纳，也是基于保护中小投资者，确保优先股试点顺利实施。刘俊海认为，非公开发行主要强调市场自律，没有“合格”和“合格”的区别，主要是从是否具备抗风险能力的角度出发。个人投资者也可以通过投资基金等理财产品间接投资优先股。[第页]

有助于产业结构的调整

根据优先股试点方案，除上证50指数成份股外，以公开发行优先股作为支付手段收购或者吸收合并其他上市公司，以减少注册资本为目的回购普通股的，可以以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施后，公开发行优先股

广发证券最新研究报告认为，从海外经验来看，优先股作为一种融资方式，很难对股价产生直接影响。投资人更关心这次融资对公司未来发展的影响。当然，优先股的发行对公司的长期稳定经营是有积极影响的。所以整体来看，优先股的发行对大盘蓝筹股确实是利好，有利于稳定其估值。

业内人士指出，优先股的推出不仅丰富了市场上的证券品种，也有助于提高直接融资比重，提高资本市场服务实体经济的能力，促进资本市场健康稳定发展。

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