固定收益专家质疑使用TCA进行最佳执行

固定收益参与者将面临使用交易成本分析(TCA)实现最佳执行的短期困难。监管机构已推动最佳执行，以适用于多种资产类别，包括固定收益，信贷，外汇和衍生品，以准确衡量市场状况，并确保投资经理采取“所有足够的步骤”，以获得最佳价格的工具他们交易。

该规则基本上编纂了任何买方公司的信托义务。

在ICE数据服务和贸易部主办的行业活动中，小组成员讨论了这一概念如何应用，但确定实现真正的最佳执行对于固定收益而言比股票市场更难。

“与交易所交易市场不同，固定收益交易主要是场外交易，固定收益中的很多'最佳执行'取决于执行交易者的技能以及他们各自获取市场信息和流动性，”AxeTrading主管MarkWatters表示。。

该小组概述了实现固定收益最佳执行的主要障碍在于缺乏数据和参考点来证明这一点。

然而，随着TCA的使用增加了数据和参考点，这些障碍可能会发生变化，为参与者提供更多的最佳执行证明。正因为如此，服务提供商对买方客户的更广泛数据分析和数据捕获工具的需求不断增加。

“重点是在一致的基础上实现最佳执行，它不仅涉及价格，还涉及其他因素，包括规模，成本，速度以及执行和结算的可能性。我们看到需要参考定价，交易分析和工具来评估大量信息以进行有效监督，“ICEDataServices业务开发高级主管PaulWilliams说。

专家组同意，尽管缺乏比较固定收益交易业绩的基准，但TCA可能是一个有用的工具或指导，可以为交易决策提供信息并识别异常值。

德意志资产管理公司(DeutscheAssetManagement)英国固定收益交易主管凯西•吉布森(CathyGibson)表示，尽管即将出台监管要求，但获得最佳执行并不是一个问题，因为它已经实现。

相反，吉布森交易柜台面临的挑战是买方公司必须能够在潜在的非透明环境中提供的“举证责任”。

“最佳执行政策必须到位且符合目的，必须对其进行监控，测试和验证，并且需要随着市场结构的不断变化而发展，”她说。

TCA的使用，无论是通过第三方供应商提供的内部构建，都可以作为证明最佳执行的有用工具，但专家组强调在固定收益中使用它不同于股票。

“对于更多流动性工具，TCA可用于在执行过程中记录价格数据的细节。

虽然我对提倡将TCA用于固定收益产品非常谨慎，但它可用于执行高级过滤器以帮助识别异常值，“买方的独立顾问朱莉比彻说。

研究表明，交易柜台上的TCA使用量在过去几年中大幅增长，达到了股票市场的饱和点。

据透露，TCA目前被81%的股票交易柜台使用，比2015年略有上升，当时79%的服务台报告使用TCA。相比之下，TCA目前只有32%的固定收益交易柜台和58%的外汇交易柜台使用。

金融行为监管局(FCA)的高级助理FazilaGauhar告知代表们，英国监管机构不知道公司是否使用TCA，并且MiFIDII不要求使用TCA。

吉布森解释说，尽管如此，TCA是“在整个交易生命周期中捕捉市场环境的有用辅助手段，可以帮助证明最佳执行”。

该小组敦促代表们考虑，最佳执行要求公司不仅要考虑交易的价格，还要考虑速度，执行和结算的可能性，规模，性质或与执行订单相关的任何其他考虑因素。

“转向使用TCA作为最佳执行基准的危险是，它将导致行为改变，无法为客户提供最佳结果，”Beecher补充道。

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